(2026年10月10日)

读者邝先生问：

本人50岁，资深工程顾问，月入近10万元，最近有金融朋友向他介绍不同投资理财方案，其中私募基金及保险分红产品的特质很相似，故来信询问如何在两者之间挑选。

笔者在撰文前先向读者提醒，必须是「专业投资者（PI）」才可投资私募基金，而储蓄分红保险产品则没有这项要求。

原因好简单，因为前者投资者要自行承担投资风险，而后者则把投资风险转嫁予保险公司，授权予保司作为专业投资者，为保户作出投资，所以一般被视为稳健的理财工具。本文不谈回报，但会剥茧审视其底层运作逻辑，在资产配置、流动性管理与收益机制上，分红险本质恰如一档「平民化私募基金」。

私募基金的核心优势在于跨越公开市场的波动，将资金投向未上市股权、基建项目及房地产等另类资产。翻开香港主流分红保单的投资组合，你会发现极其相似的架构，资金并非单纯停留在传统政府债券，而是由专业资产管理团队配置于全球优质股票、高评级企业债及另类投资（Alternative Investments）

以长锁定期换取跨周期复利

顶级 PE 基金动辄有百万美元的入场门槛，而分红保单集合了数以万计投保人的长期保费，形成庞大的资金池，让普通投资者也能间接持有原本遥不可及的优质另类资产与长线资本溢价。

私募基金最显著的标签是「资本锁定期」（Lock-up Period），即投资者需承诺 7 至 10 年内不撤资，给予基金经理足够的时间进行价值创造与资本退出。

而港险分红产品的现金价值增长曲线亦是如此，前期折价与流动性约束：首数年的退保价值较低，形同私募基金的 J 曲线（私募基金早期回报和现金流通常为负数，随著时间推移，回报才由负转正并大幅上升，在图表上形状类似英文字母J），即初期扣除了各项承保成本与资产建仓费用。

复利爆发期

一旦越过回本点（通常在第 6 至 8 年），资金便进入长周期的无税滚存复利阶段，年化内部回报率（IRR）能稳定攀升至 5% 至 7% 的长期水准。这种透过牺牲短期流动性换取「非流动性溢价」（Illiquidity Premium）的架构，正是两者的神似之处。

好处是化解每天市场风险的波动性，分红险与私募基金都同时拥有收益平滑机制。私募基金在封闭期结束时，回报高度依赖当下的市场退场环境；若碰上金融海啸，基金净值难免重挫。

分红准备金作缓冲池

香港保险公司则透过设立「分红准备金」作为缓冲池，投资收益优裕的年份，保险公司不会一次性分光，而是保留部分利润于准备金中。同时在市场低迷、资产估值下挫时，则从准备金提拨补贴非保证分红（如复归红利或终期红利）。这项机制消除追涨杀跌的心理压力，让投资者在享有长线股权资产高回报潜力的同时，免于承受剧烈的净值回撤。

中原理财区域营业总监刘启明

特许金融分析师(CFA®)

认可财务策划师(CFP®)

百万圆桌成员(MDRT®)